A股市場低迷震蕩 基金經理后市判斷分歧大

至少從目前來看，A股市場低迷震蕩格局態勢依舊。昨日，延續近期的低迷態勢，A股市場收盤微漲，滬指全天漲幅不過0.64%，而創業板指數漲幅稍高。不過，從目前來看，A股市場震蕩調整大勢依舊，而基金經理對后市判斷的分歧較大。

　　看多派：千點大反彈依舊期待

　　自春節之后就積極唱多“千點大反彈”的前海開源基金執行總經理楊德龍，日前在上海繼續其唱多言論。他認為，有三大指標顯示市場正處于底部：慘淡的基金銷量，地量的市場成交量，滬深300的低估值。此外，還有養老金入市、深港通即將開通及　A　股有望被納入MSCI指數等潛在利好。楊德龍表示：“現在大盤已相當于2000點位置，屬于歷史大底，A股千點大反彈是確定的，唯一不確定的只是爆發時間點。”

“最近一段時間市場下跌之后，我的壓力是最大的，但我依然認為當前就是市場底部。”楊德龍在接受記者采訪時開門見山地表達了自己對市場堅定看多的信念。在他看來，市場在急速下跌過程中，只要大家搶反彈，就屬于技術性反彈，到了市場真正底部的時候，沒有人搶反彈了，反而是真的底部了。

盡管處于市場底部，但是春節之后的反彈為什么漲上去又跌下來了？楊德龍分析說，主要是大家的信心嚴重不足，徹底不愿意搶反彈了，而這本身也是市場底部的特征之一。楊德龍說：“現在的位置和前幾年2000點的位置差不多，前幾年大盤在2000點盤整了很久，最高反彈到2300，最低到1849，上漲和下跌的空間都不大，2000點位置市場處于弱平衡狀態或者是出清狀態，看空的人基本把手里的貨割肉了，深度被套的投資者也準備長期做上市公司的股東了。”

對于近期的市場震蕩，楊德龍認為，市場對滬深300估值沒有分歧，分歧之一是會不會超跌，假如突然出現“黑天鵝”，大盤跳水就會出現短期虧損； 分歧之二是市場什么時候會起來，悲觀者認為可能還會下探，現在買就是主動買套。但楊德龍認為現在買套也是在底部買套，因為沒人保證能買在最低點。

楊德龍介紹說，前段時間他寫文章說A股千點大反彈是確定的，唯一不確定的只是爆發時間點，目前這一觀點并沒有變化。

　　謹慎派：震蕩行情延續

　　諾亞財富分析指出，股票市場在2016年一季度經歷了包括熔斷機制期的反復震蕩，近期從監管層及更高層面透露的信息又造成了短期二級市場情緒大幅波動。諾亞財富認為，2016年A股市場主要將呈現一個存量博弈中的震蕩行情，全年A股大盤指數將在強大的支撐力和阻力下保持基本平穩，中長期來看，權益類市場仍然是投資者資產配置中不錯的選擇。

隨著無風險利率的下行，以及信托產品剛性兌付的終結，信托、銀行理財不再是投資者的首選，投資者資產配置轉向股市。中國投資者結構仍以散戶為主，與美國20世紀80年代水平相當，去散戶化之路仍然漫長。

此外，A股投資人風險偏好的持續提升。諾亞財富認為風險偏好是心理因素的外在表現，在經濟下行期，企業盈利改善有限，因此主要的行情都是由利率和風險偏好驅動，其中利率是主線。“2015年起，無風險利率不斷降低，風險偏好不斷提升，權益類資產走強。大類資產輪動首先要關注無風險利率，若無風險利率已經開始下降之后，下一個驅動信號將是風險溢價，當風險偏好逐步企穩提升后，股市將會逐步復蘇。”諾亞財富首席研究官金海年表示。

對A股市場來說，盡管存量博弈行情下中小創的投資機會和空間具備想象力，但只要權重板塊上漲缺乏持續性，行情就很難向全面牛市切換。雖然權重板塊不一定是市場情緒的主導，但卻是整體指數最有力的推進器。

諾亞財富認為，2016年A股市場主要將呈現一個存量博弈中的震蕩行情，中期重要影響變量主要為人民幣匯率的穩定性、海外市場及供給側改革帶動的經濟增長的情況等。市場的“經濟預期”在逐步改善，然而持續力度仍需繼續觀測，“經濟預期”的短期無法證偽使得對市場的提振力度就較為有限。

“今年雖然有匯率等負面因素的暫時解除，但這對風險偏好的影響是修復性而非趨勢性，從趨勢操作角度來講，全年A股仍然難尋機會。從行業配置策略來看，中國式供給側結構性改革將是2016年宏觀政策的主基調。在二季度的窗口期，我們仍然看好供給側主題的配置機會。”金海年說。

展望2016年，盡管A股市場可能不會一帆風順，但A股市場容量夠大，權益類市場仍然是投資者在中長期資產配置中好的選擇。與改革相關的行業投資機會顯現，需要通過專業機構，控制貪婪和恐懼，專業化的衡量風險、挖掘機會。

　　中間派：短期或有反彈

　　上投摩根策略精選擬任基金經理帥虎認為，從中長期來看，A股處于歷史的底部區域。1985年前后，美國經濟增速從之前的7%-10%的高速增長，下降為3%-5%的中低速增長；但是，在1985年之后，美國開始了長達15年以上的牛市周期；期間，從漲幅最大的100個股票所屬行業看，醫療服務、TMT、新興消費等領域公司占據絕大部分比例。中國經濟未來呈現L 型走勢，但A股并不悲觀；傳統經濟占比下降是大勢所趨，代表中國經濟未來方向的行業，將是超級成長股的溫床。我們繼續看好前期被錯殺的估值合理、商業模式較好的部分成長股，繼續看好醫療服務、環保、軍民融合等細分方向。

海富通基金組合經理李佐祎認為，預計中期市場維持震蕩格局，短期不排除有反彈。支持反彈預期的原因有二：一是美聯儲釋放鷹派信息，6月加息的可能性上升，美元走強，但最近幾天市場并沒有明顯下跌，可見短期內下跌的動能已得到了較多的釋放； 二是今天前期強勢的新能源汽車大跌，可見資金正從強勢板塊撤離并尋找新的投資機會，可能會產生新的投資熱點，帶動市場反彈。但是即使反彈發生，其高度依然受到市場存量博弈的制約。