多只量化基金操作策略“重回震蕩”

　　⊙記者 陳俊嶺 ○編輯 于勇

　　A股5月31日的暴漲帶來的人氣僅維持了一周，端午節(jié)后股市就迎來了大幅下跌。在市場對增量資金望眼欲穿之際，5月底曾發(fā)出“短期看多信號”的多只量化基金，本周也已調整為“重回震蕩”策略。

　　“自5月16日模型宣告上一輪短暫看空周期結束后，Hurst數(shù)值持續(xù)在閾值附近波動，且近幾日有明顯下行，因此我們繼續(xù)保持市場整體震蕩的觀點。”6月13日午后，工銀瑞信基金量化部相關負責人發(fā)出了最新的觀點。

　　從“短期看多”到“整體震蕩”，工銀瑞信量化部對市場判斷的依據(jù)是Hurst擇時模型——他們構建了包括趨勢市震蕩市輪動、大小盤輪動等在內的一系列風格輪動的切換指標，這些指標用于量化行業(yè)配置模型中。

　　基于對各項指標的檢測，工銀瑞信的最新觀點為：股市為震蕩市；小盤相對大盤占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板相對主板占優(yōu)，非金融相對金融占優(yōu)，非周期相對周期占優(yōu)。具體的行業(yè)配置建議為：32.98%銀行，20.33%地產(chǎn)，5.00%創(chuàng)業(yè)板，41.69%中證500。相比上周調入地產(chǎn)、調出醫(yī)藥、調增銀行、調減中證500。

　　無獨有偶，5月下旬發(fā)出“看多信號”的神農(nóng)量化指標，也在上周二就監(jiān)測到上證指數(shù)處于一種“不穩(wěn)定”的狀態(tài)，并且在上周三發(fā)出了“賣出信號”。不過，直到13日暴跌當日，其量化指標才給創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)出“止損信號”。

　　在神農(nóng)投資量化研究負責人陳宇看來，自5月底的這波反彈以來，情緒指標快速上升，但仍處于一個相對低位，這意味著市場并不處于一個潛在多方力量較為活躍的階段，很難形成趨勢性反彈。

　　周一大跌后，陳宇對后市的判斷仍是“抵抗式下跌階段”，此時絕對不是熊市末期，在這一階段，投資者的情緒會經(jīng)歷多次反復，每當?shù)揭欢ǔ潭戎螅蜁j釀一波反彈，但反彈高度卻難以把握。

　　“即使經(jīng)歷了3次大幅下跌，當前階段的A股市場估值仍不夠便宜。”陳宇稱，刨去銀行和兩桶油的A股市場，當前A股市盈率仍然在中位數(shù)以上，這種狀態(tài)下的市場很難吸引長期投資者進入。

　　來自余額寶情緒指數(shù)顯示，上上周余額寶情緒指數(shù)平均點位706點，較前一周均值有所回升，盡管上周二該指數(shù)回升近1000點，但之后3個交易日又逐步回落，這意味著用戶使用余額寶資金入市的意愿仍不積極。

　　此外，天弘基金監(jiān)測的資金數(shù)據(jù)顯示，上上周機構投資者除第二天凈流入外，其余4天均處于凈流出狀態(tài)，上周合計凈流出136.47億元，而高風險偏好投資者（兩融余額）上周兩融余額有所回升，合計凈流入54.03億，總余額升至8400億。

　　市場震蕩反復，量化投資也開始尋找防守反擊之策。周二，招商基金量化投資對投資人給出了不少可關注的交易機會提示——券商A（150200）近期交易機會；防御板塊且業(yè)績向好的白酒分級和高成長性、高彈性的生物醫(yī)藥分級（161726）。

　　招商基金量化部認為，券商A日均交易額在2億左右，流動性好，目前隱含收益率在4.678%，在+3%的分級A中排名靠前，且母基金再跌約14%會觸發(fā)下折，按目前交易價格在下折中存在收益機會，近期可重點關注。

　　不過，風險與收益對等。招商基金量化部提醒，跟蹤的指數(shù)大跌，帶杠桿的分級B跌幅不到位，導致分級整體溢價走高，存在較大補跌空間，尤其是部分高杠桿分級B跌停，導致分級被動溢價較高，務必關注相應補跌風險。