資金南下?lián)尰I A股港股冰火兩重天

　　制圖/韓景豐

　　南向資金走勢(shì)。數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富

　　近一個(gè)月來(lái)，上證指數(shù)一度逼近3000點(diǎn)這一整數(shù)大關(guān)，而港股市場(chǎng)行情則不斷走高，兩者呈現(xiàn)出冰火兩重天的格局。有分析人士認(rèn)為，港股通已成為內(nèi)地資金配置海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重要選項(xiàng)，而南下資金涌入的港股通，正是港股市場(chǎng)行情的重要推手。招商基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)白海峰認(rèn)為，港股上漲的根本原因在于和其他市場(chǎng)相比，港股市場(chǎng)具有低估值、高分紅、價(jià)值股波動(dòng)較低等優(yōu)勢(shì)，是全球投資者對(duì)港股市場(chǎng)配置價(jià)值認(rèn)同的結(jié)果。目前，公私募基金、保險(xiǎn)等諸多資金都在加速涌向港股，A股與港股互聯(lián)互通帶來(lái)的流動(dòng)性增量，將引導(dǎo)港股價(jià)值重估的牛市。

　　港股投資收益誘人

　　一位私募人士表示，此前他們絕大部分注意力都放在A股市場(chǎng)，但現(xiàn)在港股行情火爆，資金紛紛南下，他們同樣想去港股市場(chǎng)“分一杯羹”，借此扭轉(zhuǎn)2015年及2016年的業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

　　事實(shí)上，期望在港股市場(chǎng)掘金的私募機(jī)構(gòu)并非少數(shù)。有私募人士表示，雖然今年港股倉(cāng)位并不太高，但其貢獻(xiàn)仍占到了近一半收益。在私募基金整體業(yè)績(jī)低迷的情況下，投向海外資本市場(chǎng)的私募產(chǎn)品卻一枝獨(dú)秀，業(yè)績(jī)穩(wěn)步攀升。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心不完全統(tǒng)計(jì)，1-4月成立滿4個(gè)月、有進(jìn)行凈值披露的12只海外基金產(chǎn)品的平均收益為4.15%，跑贏國(guó)內(nèi)同期滬深300指數(shù)。

　　不僅僅是私募基金，公募滬港深基金以及QDII基金收獲頗豐。截至5月16日，東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的19只滬港深基金中，在今年以來(lái)凈值的增長(zhǎng)上僅有1只為負(fù)收益，而另外有14只基金收益達(dá)到10%以上，其中嘉實(shí)滬港深精選股票的凈值增長(zhǎng)達(dá)到20.21%；而在QDII基金中，業(yè)績(jī)領(lǐng)先的也主要集中于投資港股、美股較多的兩類產(chǎn)品，其中恒生B作為主要投資港股的一只基金，其今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率達(dá)到23.81%，在所有產(chǎn)品中排名第二。

　　相比港股投資的漂亮數(shù)據(jù)，A股投資則顯得尷尬。一方面，恒生指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)上漲已超過(guò)15%，而上證指數(shù)在一波短暫的春季行情之后，經(jīng)過(guò)4月以來(lái)的大幅調(diào)整，已基本回到原點(diǎn)；另一方面，截至4月底，納入私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)排名的，成立期滿4個(gè)月的9101只中國(guó)對(duì)沖基金產(chǎn)品前4月整體收益僅為0.01%，在同期滬深300指數(shù)上漲3.89%的情況下，跑輸同期指數(shù)，勉強(qiáng)維持正收益。

　　揭開(kāi)內(nèi)地資金神秘面紗

　　5月8日，受馬克龍當(dāng)選為法國(guó)總統(tǒng)等因素影響，外圍市場(chǎng)上漲，而美股也曾創(chuàng)歷史新高。港股獲資金流入而上升，在上周三突破25000點(diǎn)，曾一度達(dá)到25211點(diǎn)，創(chuàng)出22個(gè)月高位。伴隨內(nèi)地和香港兩地互聯(lián)互通機(jī)制的不斷完善，以及低估值、高分紅等優(yōu)勢(shì)，港股受到眾多機(jī)構(gòu)的青睞，并紛紛戰(zhàn)略性看好港股未來(lái)走勢(shì)。

　　多數(shù)投資人士認(rèn)為，內(nèi)地資金南下在火熱的港股行情中扮演了極其重要的角色。從今年3月17日開(kāi)始，香港聯(lián)交所開(kāi)始公布港股通（滬）和港股通（深）的持股記錄，這一數(shù)據(jù)也慢慢揭開(kāi)了內(nèi)地資金南下的神秘面紗。

　　中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，對(duì)于目前的470只港股通標(biāo)的，100%擁有內(nèi)地資金持股，平均占已發(fā)行股份3.59%。截至3月31日，南下資金持股超20%的港股通標(biāo)的已有14只，超過(guò)10%則有38只，超過(guò)5%的達(dá)105只。其中，南下資金持股比例最高的為神州控股，達(dá)到其已發(fā)行股份的41.19%，同時(shí)其今年以來(lái)的漲幅一度超過(guò)20%。

　　港股現(xiàn)在存量資金依舊是外資主導(dǎo)，而內(nèi)地資金是增量資金的主流。同時(shí)，東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月以來(lái)南向資金凈流入269.24億元，而歷史凈流入已超過(guò)5000億元。

　　“2017年1-4月凈流入資金達(dá)1028.85億港幣，占累計(jì)凈流入合計(jì)的21.03%，接近2016年全年港股通資金凈流入規(guī)模的一半，南下資金凈流入呈加速態(tài)勢(shì)。隨著南下資金凈流入規(guī)模的不斷增加，內(nèi)資平均日成交額占比已由2015年的3.24%提升至2016年的5.51%，2017年前四個(gè)月該占比進(jìn)一步躍升至9.63%。另外，南下資金配置策略趨同，投資標(biāo)的主要集中在大盤藍(lán)籌上，更容易推動(dòng)相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲。在目前港股市場(chǎng)格局下，南下資金的不斷流入及占比的不斷提升，在邊際上推動(dòng)了港股不斷上漲。”招商基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)白海峰說(shuō)。

　　“從最近一年多以來(lái)的情況來(lái)看，影響港股市場(chǎng)的一個(gè)重要因素是資金，尤其是南下資金長(zhǎng)期而持續(xù)性的輸入，其影響力遠(yuǎn)超過(guò)利率、基本面改善等其它因素。”一位私募人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，據(jù)其了解，在目前港股通南下資金的構(gòu)成上，主要還是以機(jī)構(gòu)資金為主，而且這一資金流入過(guò)程將是一個(gè)非常長(zhǎng)期且緩慢的過(guò)程。

　　而在新富資本證券投資中心研究總監(jiān)廖云龍看來(lái)，內(nèi)地資金大舉南下，A股與港股產(chǎn)生如此巨大差異的原因是內(nèi)在估值，A股中小板、創(chuàng)業(yè)板估值太高，現(xiàn)在是一個(gè)估值回歸的過(guò)程。“可以觀察估值與港股接軌的上證50，基本上跟港股走勢(shì)接近，這段時(shí)間雖然小盤股跌的比較多，但上證50從最高點(diǎn)回來(lái)，只回調(diào)大概兩個(gè)點(diǎn)左右，其實(shí)可以說(shuō)A股和港股并沒(méi)有出現(xiàn)很大的背離。”

　　廖云龍認(rèn)為，港股通資金南下是市場(chǎng)尋找價(jià)值洼地的一個(gè)自然選擇，港股本身的投資價(jià)值較高。

　　資金料持續(xù)赴港

　　“即使是目前港股上漲較多，但它仍然是一個(gè)價(jià)值洼地，優(yōu)質(zhì)公司也非常多。從目前南下資金的布局來(lái)看，追捧的都是各個(gè)行業(yè)龍頭，因?yàn)闇弁ā⑸罡弁ㄩ_(kāi)通以來(lái)的標(biāo)的質(zhì)量都非常好，而且香港市場(chǎng)的整體估值也非常低。”清和泉資本表示。

　　在博時(shí)基金股票投資部總經(jīng)理李權(quán)勝看來(lái)，整體還是相對(duì)更加看好未來(lái)港股市場(chǎng)，其中主要邏輯包括估值相對(duì)較低和市場(chǎng)流動(dòng)性潛在提升空間較大兩方面。“具體來(lái)看，估值方面，港股整體估值在全球主要市場(chǎng)都處于偏低水平，其中很多A-H兩地上市公司H股的估值有很大優(yōu)勢(shì)；市場(chǎng)流動(dòng)性方面，考慮到內(nèi)地居民國(guó)際化配置的需求，港股是很好的配置方向，未來(lái)港股流動(dòng)性提升潛力很大。”

　　對(duì)此，白海峰表示，雖然內(nèi)資在港股市場(chǎng)占比不斷提升，但其所占比例仍然較小，南下資金對(duì)港股的火爆行情更多是邊際貢獻(xiàn)，港股上漲的根本原因還在于和其他市場(chǎng)相比港股市場(chǎng)具有低估值、高分紅，價(jià)值股波動(dòng)較低等優(yōu)勢(shì)，吸引了全球投資者的青睞。

　　事實(shí)上，依托于兩地的估值差異以及越來(lái)越便利的互聯(lián)互通交易通道，更多內(nèi)地資金或已在奔向港股市場(chǎng)的路上。華永信資本基金經(jīng)理余黃炎表示，其對(duì)港股市場(chǎng)關(guān)注的股票不超過(guò)10只，主要集中在大消費(fèi)、醫(yī)藥和IT領(lǐng)域，其目前主要就是通過(guò)港股通來(lái)投資港股。

　　對(duì)此，平安證券也看好港股市場(chǎng)下一步走勢(shì)，認(rèn)為隨著歐美經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和政治風(fēng)險(xiǎn)下降，海外資金有望持續(xù)流入港股市場(chǎng)。而內(nèi)地監(jiān)管趨嚴(yán)和去杠桿可能會(huì)對(duì)港股市場(chǎng)的金融股造成一定壓力，但是這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于香港市場(chǎng)來(lái)說(shuō)相對(duì)可控。而且由于港股較好的估值優(yōu)勢(shì)，南下資金有望持續(xù)買入在港股上市的內(nèi)地金融股。

　　同時(shí)，據(jù)媒體報(bào)道稱，監(jiān)管部門正在考慮為近期密集發(fā)行的滬港深類基金提出新的資產(chǎn)配置要求，“或?qū)ⅲ闇凵铑惢甬a(chǎn)品）設(shè)立投資港股的最低比例”，少部分已發(fā)行的主投A股產(chǎn)品需要“補(bǔ)欠賬”；同時(shí)對(duì)更多正在發(fā)行或意向中的滬港深產(chǎn)品而言，如若監(jiān)管試行此規(guī)定，可能會(huì)推動(dòng)更多產(chǎn)品，尤其是計(jì)劃主投A股的產(chǎn)品加入港股倉(cāng)位。

　　據(jù)清和泉資本方面研究認(rèn)為，2016年9月險(xiǎn)資獲準(zhǔn)通過(guò)港股通進(jìn)入港股市場(chǎng)，這也可為港股帶來(lái)巨額增量資金。2016年底險(xiǎn)資權(quán)益投資資金運(yùn)用余額為1.78萬(wàn)億元，假設(shè)其中20%轉(zhuǎn)投港股即可帶來(lái)3500億元的增量資金。(實(shí)習(xí)記者 吳瞬)