專家：三因素致非實質(zhì)性重組終止增多

　　自去年第四季度以來，資本市場中不斷有重組案例終止，尤其是定增關(guān)聯(lián)重組的案例終止的情況比較多。業(yè)內(nèi)人士表示，這與監(jiān)管趨緊以及鼓勵實質(zhì)性重組的政策導(dǎo)向有關(guān)。

　　去年9月份，證監(jiān)會發(fā)布實施修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，完善了重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，細化關(guān)于上市公司“控制權(quán)變更”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，完善關(guān)于購買資產(chǎn)規(guī)模的判斷指標(biāo)，明確累計首次原則的期限為60個月；同時完善配套監(jiān)管措施，抑制投機“炒殼”，取消重組上市的配套融資，提高對重組方的實力要求，延長相關(guān)股東的股份鎖定期，遏制短期投機和概念炒作。

　　“除了監(jiān)管政策這一中觀層面的因素之外，宏觀以及微觀層面的原因也促使更多重組案例終止。”一位業(yè)內(nèi)研究者向《證券日報》記者表示，在當(dāng)前經(jīng)濟增速下行壓力不斷加大的背景下，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來一定壓力，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績直接影響重組的可能性；在微觀層面，終止重組的案例各具特點，原因眾多，但多數(shù)與監(jiān)管政策提高現(xiàn)金實力密切相關(guān)，取消重組上市的配套融資，直接抑制了“忽悠式”重組。

　　市場普遍認(rèn)為，監(jiān)管層修改重組辦法，已經(jīng)實現(xiàn)從源頭上遏制“忽悠式”重組，有效抑制了利用重組上市噱頭通過二級市場套利的投機行為。

　　非上市公司反向收購上市公司，市場俗稱“借殼”上市（規(guī)范統(tǒng)稱重組上市），是上市公司并購重組的重要交易類型，市場影響大，投資者關(guān)注度高。有市場人士分析，新辦法使得被購買資產(chǎn)除資產(chǎn)總額超過上市公司合并報表中資產(chǎn)總額的100%外，還添加了營業(yè)收入、凈利潤以及資產(chǎn)凈額三個指標(biāo)，甚至在發(fā)行股份數(shù)量以及主營業(yè)務(wù)變更進行了界定，全方位杜絕各類規(guī)避重組上市的案例，從被購買資產(chǎn)端入手來規(guī)避重組上市的路徑基本被完全堵死。

　　上述券商人士指出，重組上市是證券市場涉及資金量較大的資本運作，在宏觀、中觀、微觀層面的因素影響下，非實質(zhì)性重組案例原形畢露，避免了“空轉(zhuǎn)式重組上市”，也間接引導(dǎo)和鼓勵了有資金實力或者產(chǎn)業(yè)整合能力的投資人參與重組上市。