多重因素致個股“閃崩” 市場不應過度解讀

　　近期A股市場持續低迷，個股“閃崩”現象頻頻出現。在業內人士看來，部分信托計劃、券商資管和基金專戶產品被迫降低倉位、凈值跌至平倉線等因素，是導致此次個股大面積“閃崩”的主要原因。

　　但有信托業人士認為，雖然個股“閃崩”再現，但此次諸多資管計劃的平倉仍屬于正常情況，無論是涉及的賬戶數目，或者說杠桿水平，當前的行情走勢與平倉情況遠未到2015年清理配資時的程度，市場不應過度恐慌和解讀。

　　個股“閃崩”有多種原因

　　近期A股市場下跌呈現加速跡象，盤中“閃崩”個股的數量也明顯增加。以5月23日為例，洪匯新材、西部資源、農發種業盤中直線下挫，股價快速跌停。隨后，朗迪集團、百傲化學、艾迪精密和大唐電信等股票也加入了“閃崩”大軍。

　　查閱一季報可以發現，不少“閃崩”股的十大流通股東名單上，都出現了信托計劃、資管計劃或基金專戶的身影。以多喜愛為例，截至一季度末，華安資產管理（香港）有限公司、大成國際資產管理有限公司和融通國際資產管理有限公司旗下產品合計持股1657.41萬股，占流通股比例達28.1%；華寶信托旗下兩只信托計劃合計持股337.47萬股，占流通股比例為5.72%。

　　東方財富Choice數據顯示，在5月23日跌停的113只股票中，有28只個股今年一季報披露的十大流通股東中含有信托計劃，10只個股的十大流通股東出現了基金資產管理計劃。

　　業內人士認為，本輪A股大面積“閃崩”，很可能跟產品被迫降低倉位有關。在其看來，若某機構“押錯了寶”，股票連續陰跌，就很有可能觸及持倉上限，然后不計成本賣出。另外，部分結構化產品凈值達到平倉線，也是導致下跌的元兇之一。

　　記者查閱基金公司資產管理計劃的最新凈值發現，在今年5月披露凈值的335只產品中，有131只產品跌破凈值，占比近40%。其中，凈值在0.8元以下的產品達到18只。

　　與2015年時情形大不相同

　　“最近市場中部分中小盤個股下跌幅度較大，確實有不少證券類信托產品平倉。”說起市場關注的“閃崩”個股，某信托公司相關人士并不避諱。

　　據該人士透露，此次市場關注的“閃崩”事件中，之所以出現較多的信托產品，主要是因為去年下半年以來大量券商資管計劃轉移至信托通道有關。

　　根據《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風控指標指引》（征求意見稿），以及《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》，相關資管業務被監管要求大幅“降杠桿”，基金子公司和券商資管此前開展的通道業務面臨全面收緊，大量配資類業務也由此轉入信托渠道。

　　“部分信托公司去年下半年開始發力結構化證券投資業務，當前相關產品的存量規模較大，因此出現了媒體報道中所說的‘閃崩’股背后出現信托計劃的情況。”前述人士表示。

　　而另一家信托公司高管則向記者表示，雖然出現了部分市場人士口中所稱的“恐慌性閃崩”，但其所在公司被平倉的產品所涉及的優先級委托人均沒有損失，而且與2015年市場大跌眾多劣后賬戶被平倉時出現很多投訴不同，此次劣后客戶也沒有投訴。因此在其看來，所謂“閃崩”背后的平倉其實屬于正常情況，市場無需過度解讀。

　　值得注意的是，據記者了解，多位市場人士表示，即便在盤中出現了一批迅速下跌的個股，但當前市場的情況與2015年清理配資時諸多賬戶被平倉的情形大不相同。“不論是涉及的賬戶數還是恐慌情緒，都不一樣。”某市場人士表示。

　　前述信托公司高管也透露，此前由于監管層嚴格規定了結構化配資產品的杠桿比例，目前優先級與劣后級的資金比例最高不能超過2:1。故而從杠桿水平來看，當前市場的杠桿比例也沒有2015年時高。

　　對于后市而言，盡管當前指數依然在低位震蕩，但在部分市場人士看來，A股市場在短短一個多月的時間內出現大幅下挫，其實已經對諸多利空進行了充分釋放。在中航信托宏觀策略總監吳照銀看來，雖然監管趨嚴是趨勢，但市場當前的表現卻有點反應過度，因此短期內存在反彈動能。

　　吳照銀指出，當前二級市場的投資再度回歸價值，業績成為當下選股的重要依據之一。因此，以中小板、創業板為代表的成長股仍面臨較大的估值壓力，當前的“一九”行情仍將延續，具備業績基礎的藍籌股也將繼續受到機構青睞。他認為，當前的投資策略仍是買入有業績的白馬股，其特征為三個“二”：即市盈率20-30倍；每股盈利增速20%-30%；市值大約200億元—500億元。（記者 王彭 金蘋蘋）