我國資產證券化發展再上新臺階

在資產證券化產品總量擴張的同時，產品的份額結構進一步優化，企業ABS和信貸ABS平分秋色，分別占比47%，ABN占比6%。

在交易所市場，資產證券化產品在計價方式和投資者結構上取得了突破。

中央國債登記結算有限責任公司和東方金誠國際信用評估公司日前聯合發布的《2018資產證券化發展報告》顯示，2018年我國資產證券化產品發行規模突破2萬億元，年末存量突破3萬億元。

其中，個人住房抵押貸款證券化迅猛擴容，住房租賃證券化方興未艾，供應鏈資產支持證券顯著提速，多只“首單”類創新產品成功落地，在盤活存量資產、化解不良風險、助力普惠金融方面發揮了重要作用。2018年，我國資產證券化發展邁上了新臺階。

市場規模快速增長

目前，國內資產證券化業務主要分為4種模式：證券公司及基金管理公司子公司資產支持專項計劃，即企業資產證券化業務（簡稱“企業ABS”）；信貸資產證券化業務（簡稱“信貸ABS”）；保險資產證券化業務；銀行間市場交易商協會監管的資產支持票據業務（簡稱“ABN”）。

上述報告顯示，2018年我國資產證券化市場規模繼續保持快速增長態勢，全年共發行資產證券化產品2.01萬億元，同比增長36%；年末市場存量為3.09萬億元，同比增長47%。

在資產證券化產品總量擴張的同時，產品的份額結構進一步優化，企業ABS和信貸ABS平分秋色，分別占比47%，ABN占比6%。目前，企業資產支持證券仍然是發行規模最大的品種之一，增速較2017年明顯下降；信貸資產支持證券顯著升溫，發行量占比接近企業ABS，托管量重回市場首位；資產支持票據發行量繼續大幅增長，但增速較2017年有所回落。

中誠信研究院研究員余璐表示，資產證券化產品發行規模在債券市場已經占有一席之地。據中誠信國際統計，2018年我國債券發行總規模為43.8萬億元，資產證券化類產品發行規模占債券發行總規模的比例約為4.59%。

除了發行規模亮點紛呈之外，2018年我國資產證券化產品創新不斷。

在不動產ABS領域，2018年4月27日，我國首單百億元房地產投資信托基金（REITs）——“中聯前海開源—碧桂園租賃住房一號資產支持專項計劃”首期17.17億元成功發行；2018年5月9日，國內首單以公共租賃型住房作為底層資產的REITs產品——“深創投安居集團人才租賃住房資產支持專項計劃”獲得深圳證券交易所評審通過。

在交易所市場，資產證券化產品在計價方式和投資者結構上取得了突破。比如，2018年1月30日發行的華泰資管—中飛租一期資產支持專項計劃是國內首單以外幣計價、外幣結算的資產支持專項計劃產品。

利好政策發揮作用

資產證券化市場發行規模“井噴”與多重利好政策密不可分。

2018年，中國證監會、中國銀保監會、中國銀行間市場交易商協會等部門先后發布七大利好政策，極大地支持和規范資產證券化市場發展。

在房地產領域，2018年4月25日，《關于推進住房租賃資產證券化相關工作的通知》印發，明確規定了開展住房租賃資產證券化的基本條件、政策優先支持領域、資產證券化開展程序，為住房租賃資產證券化發展帶來良機。

國金證券分析師周岳表示，2018年監管部門出臺利好政策支持住房租賃資產證券化發展，有助于盤活住房租賃存量資產、加快資金回收、提高資金使用效率，也有利于引導社會資金參與住房租賃市場建設。

在資產管理領域，2018年4月份發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，對資產證券化產品在期限錯配、凈值化、多層嵌套等方面作出豁免，利好資產證券化投資。

在信貸ABS領域，2018年8月份銀保監會發布《關于進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》，提出積極運用資產證券化、信貸資產轉讓等方式，盤活存量資產，提高資金配置和使用效率。這一政策有助于提升信貸資產證券化市場參與主體的積極性，推動信貸資產證券化市場持續快速發展。

在國企改革領域，2018年9月份發布的《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》提出，積極支持國有企業依法合規開展以企業應收賬款、租賃債權等財產權利和基礎設施、商業物業等不動產財產或財產權益為基礎資產的資產證券化業務。這意味著國有企業去杠桿使用ABS工具成為可能。

在小微企業領域，2018年10月份，交易商協會發布新版《微小企業貸款資產支持證券信息披露指引》，大力支持銀行業金融機構發行微小企業貸款資產支持證券。新政策更加有利于微小企業低成本融資，可以進一步降低微小企業成本，增強對微小企業等實體經濟的金融服務。

在長租公寓領域，2018年6月份發布的《關于保險資金參與長租市場有關事項的通知》明確，保險資產管理機構通過發起設立資產支持計劃等方式間接參與長租市場。這一新政有利于發揮保險資金長期、穩定的優勢，助推國家房地產調控長效機制的建設，加快房地產市場供給側結構性改革。

“2018年資產證券化市場在規模‘井噴’的同時，監管不斷加碼，產品創新力度不減，涉及企業ABS、信貸ABS等利好政策持續發布。尤其需要關注的是政策著眼點集中在轉型升級的重點行業和關鍵領域，為資產證券化在規范中支持小微企業、國企改革、長租公寓發展等帶來新的發展機遇。”周岳說。

防控風險持續“加碼”

不過，資產證券化領域所暴露的風險也不容忽視。

2018年以來，各地證監局開出多張ABS罰單，涉及中介機構提供虛假材料、未履行重大事項告知和信息披露義務、未按約定歸集基礎資產現金流、侵占損害專項計劃資產、內部控制制度不健全、盡職調查不充分、擔保承諾函偽造、未對基礎資產進行審查和存續期管理等多方面風險。

2018年5月至12月間，監管部門先后發布《資產支持證券存續期信用風險管理指引（試行）》《資產證券化監管問答（二）》《融資租賃債權資產支持證券掛牌條件確認指南》等多項新規，嚴格規范“通道”業務，強化信息披露和信用風險管理，優化資產支持證券的業務規則。

中誠信證券評估有限公司結構融資部副總經理馬延輝認為，我國目前資產證券業務分為企業ABS、ABN等多種形式，監管部門、基礎資產和交易場所均不同，目前尚無統一監管法律，需加快頂層設計，建立健全統一的法治化監管體系，避免監管套利風險。

東方金誠相關部門負責人建議，目前我國資產證券化領域的法律制度有待完善，市場聯通需要加強，風險事件有所露頭，信息披露不夠充分，流動性有待提升。當務之急是應加快構建資產證券化頂層法律框架，推動信息披露系統建設。資產證券化業務涉及多類市場主體，應明確職責，規范運作，兼顧合規與創新、效率與安全，拓展市場深度，嚴守風險底線。