央行逆回購放水澆滅降準預期

　　由于中秋、國慶雙節疊加季末繳稅等因素，近期市場流動性呈現趨緊態勢，上海銀行間同業拆放主要期限利率（Shibor）連續數日飆高。不過，央行似乎沒有動用降準、降息工具的意圖。中秋節前，央行先后重啟14天期、28天期逆回購操作工具，節后，又連續兩日維持超2000億元的逆回購操作規模，使得降準預期進一步降低。

　　資金面趨緊 Shibor飆高

　　近期主要期限Shibor利率持續上漲，昨日，隔夜品種更是實現十連漲，顯示銀行間資金緊張格局。

　　昨日，隔夜Shibor利率漲1.4個基點報2.154%；7天Shibor漲0.3個基點報2.397%；14天Shibor漲0.9個基點報2.531%；3個月Shibor漲0.41個基點報2.796%，連續上漲六日；期限跨越國慶假期的1月期Shibor利率繼前一日上漲0.36個基點后，昨日繼續上漲0.54個基點至2.695%，連升四日后達到本月以來的高點。

　　來自東北證券的觀點認為，中秋節后馬上面臨季末、國慶長假，繼續考驗流動性。交易人士也表示，近期資金緊張，短期繳稅影響也比較明顯，從目前的資金面來看，28天期逆回購操作估計還要持續一段時間，因為大行不愿意融出隔夜等短期資金，在這種背景下，疊加繳稅及季末因素擾動就會加劇流動性緊張。

　　逆回購連續兩日超2000億

　　鑒于市場流動性趨緊，央行加大了逆回購操作量，節后連續兩日開展超2000億元逆回購操作。昨日央行進行2500億元逆回購操作，其中7天期1800億元，28天期700億元，利率持平于上期。鑒于當日逆回購到期800億元，單日實現凈投放1700億元。事實上，自中秋節前后，央行就開始加大逆回購操作規模。中秋節后第一個交易日，央行開展了2700億元逆回購操作，實現凈投放1400億元。上周，央行逆回購操作規模為7100億元，公開市場累計凈投放5251億元，創4月22日當周以來的最大單周凈投放。

　　值得注意的是，央行已經連續四日進行了28天期逆回購操作。為應對流動性緊張，央行在8月、9月相繼重啟了14天期和28天期逆回購操作，央行該舉措被市場解讀為釋放出了“鎖短放長”去杠桿的意圖。海通證券首席宏觀債券研究員姜超認為，央行先后重啟14天期、28天期逆回購操作，而均未降準，意味著寬松貨幣政策短期延后。當前地產泡沫擴大，年底美聯儲加息概率仍高，均對寬松貨幣政策構成制約，所以短期應以防風險為先。

　　公開市場放水澆滅降準預期

　　央行在公開市場先后啟用14、28天期逆回購等操作工具，并且持續加大操作規模。

　　在分析人士看來，這顯示了央行通過中短期貨幣工具調控流動性的意圖，降準預期進一步降低。

　　北京大學經濟系副主任呂隨啟表示，目前，央行對降準降息工具不再感興趣。他解釋，市場對于降準降息的反應非常敏銳，一旦實施該操作，會導致資產收益率降低，加劇資本外流，使得人民幣貶值的壓力加大，而通過逆回購這樣的公開市場操作工具，市場的敏感度就相對弱很多。

　　而中短期的貨幣操作工具對于資金面的調控也更加靈活。中信證券固收研究報告認為，一方面，公開市場操作已逐步日常化，很大程度上取代了降息降準的必要性；另一方面，資金“鎖短放長”，通過拉長融資期限的方式提高資金成本。

　　北京商報記者 崔啟斌 劉雙霞